來源：格隆匯

8月23日盤前，港股線上消費金融公司：維信金科（2003.HK）公佈其2019年中期業績。財報顯示，公司於2019年上半年實現總入18.6億元(人民幣，單位下同)，同比大幅增長46.4%；同時，期內實現淨利潤約620萬元，相比去年同期虧損10.1億元，實現扭虧。

作為頭部上市平臺之一，維信金科的這份中期成績單喜人，釋放出了積極的信號。不過當下行業仍然面臨宏觀及監管的雙重挑戰，“合規”成為當下企業生存的關鍵注腳。以上市公司為代表的頭部平臺顯然已找到生存之道，紛紛對接機構資金、轉型助貸，並掀起行業轉型風潮。

至於行業最新境遇變化如何，還需細緻地透過維信金科這份財報，來一窺究竟。

收入增長46.4%，扭虧為盈，帳面現金充裕

財報顯示，公司於2019年上半年實現總入18.6億元(人民幣，單位下同)，同比大幅增長46.4%；同時，期內實現淨利潤約620萬元，相比去年同期虧損10.1億元，實現扭虧為盈。

一方面，總收入之所以大幅增長，信用增級貸款撮合模式功不可沒。據財報，期內新增貸款總量144.03億元，同比增長近五成。其中，信用增級貸款撮合實現量由2018年同期23.19億元同比增長235%至77.58億元，占總貸款量比重由24.1%增至53.9%。

另一方面，至於扭虧為盈，主要是由於2019年可轉換可贖回優先股的公允價值虧損不再增加。實際上，剔除優先股公允價值變動帶來的非經常性損益後，公司在去年就已實現盈利。

另外，財報顯示，2019年上半年末，公司帳面現金餘額近19億元，足以完全覆蓋同期近9億元的總負債，而且相比去年同期不到12億元，安全墊進一步增厚，增強了抗風險能力，也為公司長期發展提供了充足的彈藥。

完成純線上化轉變，深化助貸模式轉型

從收入構成來看，利息收入在收縮。2019年上半年為11.53億元，同比減少26%。至於這一變化，財報給出的解釋是，由直接及信託貸款模式向信用增級貸款模式的轉變。

而得益于信用增級貸款的強勁推動，貸款撮合服務費成為爆點。期內，撮合服務費為5.73億元，較去年同期增長了9倍，占收入比重約31%。其中，信用增級撮合模式下產生的撮合服務費達5.17億元，同比增幅高達836%，占總貸款撮合服務費比例高達九成。

另外，純貸款撮合模式目前貢獻較小，不過增勢迅猛。從貸款量來看，該模式下的貸款量由2018年的中期的7710萬元同比增長了超過16倍至13.73億元，實現爆發式增長。

據瞭解，公司於今年1月發佈公告稱，線上至線下業務出售事項已於2018年12月31日完成。同時表示，出售事項完成後，其將不再經營線上至線下業務平臺。這表明公司已實現業務純線上化。而信用增級與純貸款撮合模式均屬於助貸業務，其合計超過六成的總貸款量權重，表明其已占主導地位，進一步意味著其轉型助貸收效顯著。

值得一提的是，以會員和轉介費為核心的其他收入成為新的增長點。期內實現5.31億元，同比增加236.7%。財報指出，這主要由於增加與業務合作夥伴的合作及提供交叉銷售機會，導致轉介費增加所致。

資產品質整體穩健，智慧風控系統價值外溢

資產品質是信貸企業的生命線。而M3+逾期率被業內普遍視為評價資產品質的有效指標。

從下圖可以看出，維信金科從2017年第三季度至2019年第二季度期間的M3+逾期率呈現先升後降的態勢，2018年第四季度以來，整體控制在5%左右水準，2019年第二季度下降為4.7%。

其實，再來看M1及M1~M3逾期率指標變化，會發現均有波動，不過都控制在一個平穩水準，其中M1逾期率整體控制在2%左右水準，而M1~M3逾期率整體變化趨勢更像M3+，呈先升後降，2018年第四季度以來，控制在4%左右。表明資產品質整體較為穩健，風險整體可控。

風控是信貸乃至整個金融行業的核心能力。對於維信金科來說，其自主研發的“蜂鳥系統”是其核心風險管理系統，以大資料應用及機器學習為核心技術驅動，實現對借款人的線上自動化、智慧化風險評估及定價。

期內維信金科亦成為多個資金合作方的風險管理系統SaaS（軟體即服務）供應商，助力其提升風險管理及合規能力。可見，其在技術端的優勢正促使其逐步加深與資金合作層面的關係。

此外，財報披露，今年6月公司將與成都金融夢工廠投資管理有限公司（簡稱“成都金融夢工廠”）在程度設立合資企業：維信金科交子數位科技有限公司，為傳統金融機構提供技術支撐。據瞭解，成都金融夢工廠是首家在成都市委、市政府及中國人民銀行成都分行支援下成立，服務于中小微金融企業的金融技術創新空間。

而在未來策略的部署中，公司對於技術層面重視度，可見一斑。而其研發費用由2018上半年的3350萬元增加22.5%至2019上半年的4110萬元。

資金管道及場景覆蓋持續擴容，獲客效率進一步提升

對於信貸企業而言，資金、用戶兩大核心增長要素。維信金科從合作機構及場景拓展兩方面持續發力，以提升貸款規模以及高效獲客，並且都取得了明顯的進展。

在資金端，公司在今年上半年新增助貸合作持牌金融機構15家，包含一家全國股份制商業銀行。而算上30家現有合作金融機構，維信金科已與45家金融機構建立了不同程度的合作關係。此外，公司也表示開始引入協力廠商擔保機構來豐富供應鏈生態，來進一步提升貸款規模及風險管理能力。

在場景端，公司在2018年與三家運營商（電信、移動、聯通）戰略合作的基礎，再度推進。2019年上半年與電信的合作範圍由全國150多個城市擴展至25個省228個城市，實現新增信貸金額4.7億元，是2018年全年實現量的3倍多。

據財報顯示，2019年上半年，公司新增貸款交易量達184.7萬人次，同比增長72.3%。而銷售及行銷費用由2018年上半年的1.02億元大幅減少55.5%至4540萬元。這其實也能看出，在精准化場景的推動下，獲客效率得到明顯提升。

結語

總體而言，維信金科這份財報表現喜人，亮點較多。其實現了逆勢地強勁增長，既維持了其行業領先的地位，也給予了行業不少信心。此外，純線上化的轉變，將帶來高效的運營效率；助貸模式的轉型深化，將進一步提升合規的適應及經營的穩定性；合作機構及場景的持續拓展，將推進業務規模的進一步提升；智慧風控系統逐步賦能金融機構，實現關係的進一步綁定，並可促進系統的持續反覆運算。

據觀察，行業在聲勢浩大的助貸轉型浪潮中，以互聯網及地產巨頭為代表的大玩家已悄無聲息地進場，預示著行業迎來新一輪並購整合。這會加速市場集中度提升，行業格局優化，對於行業是好事，也利於發展勢頭良好的頭部平臺。